Если не изменяет память, у России проблема с долгами

Покупать российские бумаги? - Вы издеваетесь! Так начинается статья, приуроченная к выпуску новых ГКО на этой неделе.

Инвесторов в России обманывали при царизме, большевиках и постперестроечных реформаторах, - пишет автор. - Речь идет о миллиардах долларов, марок, французских франков и о другой валюте, которую инвесторы неосмотрительно давали в долг России.

Сегодня продолжают играть в эту игру. В среду на продажу были выставлены трехмесячные казначейские обязательства - ГКО - на общую сумму в 2,2 млрд. рублей (76,5 млн. долларов) с годовой доходностью 20%. Эта эмиссия, а также специальный аукцион по размещению 196-дневных ГКО - стали первыми фактами размещения государственных облигаций после финансового кризиса августа 1998 г.

По-видимому, они соблазнились возможностью выгодных инвестиций. Действительно, некоторые проворные инвесторы сумели сделать на российских облигациях огромные деньги. Однако перед тем, как глотать наживку, нужно вспомнить историю.

В 1918 г. большевики отказались от всех обязательств царского правительства. Об этом до сих пор нем могут забыть французы, которые финансировали восстановление экономики России после Крымской и Турецкой войны 1877 г., революции 1905 г. и военные расходы Японской 1904-05 гг. и первой мировой войн.

Второй подарок : в 1991 г. Россия отказалась от бывших советских обязательств (около 65 млрд. долларов) перед западными банками и правительствами, а также перед бывшими союзниками по Восточному блоку.

Семь лет спустя, когда все гуру в один голос заявляли, что Россия слишком большая, слишком значимая и слишком ядерная держава, чтобы позволить ей обанкротиться, американское казначейство и большая семерка устранились от проблемы. В результате Москва объявила дефолт по ГКО и девальвировала рубль.

Недавно Россия убедила Лондонский клуб списать 36,5% бывшего советского долга. После этого первый вице-премьер Касьянов сказал, что он надеется на заключение аналогичной сделки и с Парижским клубом, в котором объединены государства-кредиторы или, иными словами, налогоплательщики этих стран.

Существует целый ряд стран, которые постоянно объявляют дефолт, - говорит аналитик J.P. Morgan&Co Арнаб Дас, - к числу которых, наряду с некоторыми латиноамериканскими и африканскими странами, относятся бывший Советский Союз и Россия .

И все же жадность может стереть память. Прекрасное подтверждение тому - аукцион по ГКО в среду: спрос в три раза превысил предложение.

Успешное проведение этого аукциона может проложить путь для нормализации рынка ГКО после 18 месяцев бездействия , считает Г. Квон, экономист ABN Amro Bank. Значительный уровень государственных расходов (13,7% от ВВП) и рекордно низкий дефицит государственного бюджета (1,4%) в прошлом году свидетельствуют о том, что российское правительство вряд ли, злоупотребит приоткрывшейся возможностью внутренних заимствований , говорит аналитик.

Джеймс Листер-Чиз, экономист Independent Strategy считает, что все положительные изменения в экономике России связаны с ростом мировых цен на нефть, которые могут измениться, а не с чем-либо еще. Однако экономические показатели не оставляют равнодушными финансовых менеджеров, часто вселяя веру даже в скептиков.

Если вы из тех, кто верит экономическим показателям, обратите внимание на евробонды, советуют консультанты. С 1992 г. Россия выпустила их на сумму в 15,4 млрд. долларов, а соглашение с Лондонским клубом даст еще 21 млрд. долларов.

Русские сделают все возможное, чтобы избежать банкротства по евробондам; и, если можно будет получить 15-16%, то это очень интересно , считает Марк Кук из Brunswick Capital Management. Если они сумели пережить 1998-99 гг., не прибегая к дефолту по евробондам, я не думаю, что они сделают это сейчас , считает он.

Однако ситуация с этими бумагами очень изменчива. В июне 1998 г. российские евробонды со сроком погашения в 2003 г. были проданы по 98,79 долларов за облигацию с доходностью 12,08 %. Четыре месяца спустя после августовского кризиса цена облигации упала до 17 долларов, обесценившись на 83% С учетом ростом российской экономики, нового руководства страны и заключении соглашения с Лондонским клубом, сейчас цена еврооблигаций составляет 84,75 долларов, а доходность 18,09 %.

Фредерик Халлер, вывший руководитель восточноевропейского отдела Дойче Банка, считает, что такие колебания стоимости говорят о том, что нельзя делать вывод о состоянии этих бумаг лишь на основании отдельного периода времени. Вы должны посмотреть на это в течение более длительного периода времени: 1997 был прекрасным годом, 1998 - годом потрясений, однако в 1999 г. были вновь завоеваны весьма значительные позиции , говорит он.

Некоторые финансовые менеджеры считают, что, играя в России, нужно покупать не евробонды, а акции. Об этом мы напишем на следующей неделе.

Статья получена: InoPressa.ru